Der M&A-Markt in Bulgarien im Jahr 2013

M&A-Trends im Jahr 2013 weltweit

Der weltweite M&A-Sektor setzte 2013 einen leichten Abwärtstrend fort. Während die Zahl der Transaktionen auf dem gleichen Niveau wie 2012 blieb, sank das Gesamtvolumen der Transaktionen laut dem Jahresbericht von Mergermarket um 3,21 B%. Das Gesamtvolumen lag 2013 bei 2.215,1 B$. Die europäischen M&A-Transaktionen im Wert von 631,6 Mrd. US$ gingen gegenüber 2012 (717,8 Mrd. US$) um 12% zurück und verzeichneten einen zweiten jährlichen Rückgang.

M&A-Trends auf dem bulgarischen Markt

Der Markt für Fusionen und Übernahmen in Bulgarien ist in den letzten 2-3 Jahren durch die Folgen der globalen Finanzkrise eingebrochen. Dennoch wuchs der Markt 2012 und 2013 nach Angaben verschiedener Agenturen auf etwa 1,5 Milliarden Euro. Es gibt viele Möglichkeiten, interessante Unternehmen zu einem attraktiven Preis zu erwerben, sofern die Investoren bereit sind, etwas mehr Aufwand in die Umstrukturierung und Neupositionierung der Unternehmen zu investieren. Die Bereiche, die 2012-2013 die größte Aufmerksamkeit der Investoren auf sich ziehen, sind die Energiewirtschaft, die Lebensmittelindustrie und die Telekommunikation. In einem dieser Bereiche wurde das größte Geschäft des Jahres 2012 abgeschlossen - die im November abgeschlossene Umstrukturierung der Bulgarischen Telekommunikationsgesellschaft. Das Geschäft ist bezeichnend für eine der Haupttendenzen, die den bulgarischen Markt für Fusionen und Übernahmen im Jahr 2012 kennzeichneten - das Beharren auf der Rekonstruktion von Verbindlichkeiten und weniger "frische" Geschäfte, die auf die Förderung des Wachstums und die Realisierung zusätzlicher Vorteile für das Unternehmen gerichtet sind, bemerken die Autoren des Berichts.

Es gibt ein wachsendes Interesse von Investoren aus dem Osten an Investitionen: Russland, die Türkei, China - die eine spezielle Kreditlinie von 10 Milliarden Dollar für kooperative Investitionsprojekte in die Infrastruktur und in Technologien in Osteuropa und einen Fonds für eine Investitionspartnerschaft in Höhe von 500 Millionen Dollar und andere enthüllt haben. Es wird erwartet, dass sie die europäischen Investoren ersetzen werden. Die Zahl der Finanzinvestoren (Private-Equity-Fonds), die sich um Investitionen in Bulgarien bemühen, ist aus zwei Gründen erheblich zurückgegangen: Die meisten Unternehmen, die derzeit auf dem Markt sind, befinden sich in finanziellen Schwierigkeiten, und die Fonds wollen nicht so viele Mittel in die Umstrukturierung solcher Unternehmen investieren. Der zweite Grund ist, dass sie bei ihren Bewertungen sehr viel konservativer geworden sind, was nicht den Erwartungen der Eigentümer der guten Unternehmen entspricht.

Die Entwicklung des bulgarischen Fusions- und Übernahmemarktes im Jahr 2013 - eine moderate Verbesserung, die von lokalen Akteuren dominiert wurde. Im Jahr 2013 wurden die Transaktionen weiterhin durch massive Umstrukturierungen und Kapitalverlagerungen angetrieben. Erneut wurden die meisten Transaktionen von Verkäufern initiiert, die den bulgarischen Markt verlassen wollten.

Bei den meisten Verkäufern handelte es sich um ausländische Investoren, die vor allem wegen der geringen Rendite in den letzten Jahren abwanderten oder versuchten, mit dem hier aufgebrachten Kapital andere Geschäfte zu finanzieren. Die Plätze derjenigen, die den Markt verließen, wurden größtenteils von lokalen Unternehmen eingenommen. Dank zahlreicher Unternehmen, die sich aktiv um die Konsolidierung ihrer Marktposition bemühen, kam es zu einem echten Wettbewerb, der die Befürchtungen hinsichtlich des politischen Risikos im Zusammenhang mit den monatelangen Anti-Regierungs-Demonstrationen zerstreute. Insgesamt war die Zahl der Abschlüsse für die Größe des Marktes angemessen. Mit Ausnahme einiger prominenter Transaktionen fehlte es dem Markt jedoch weiterhin an Tiefe.

Die Dynamik des bulgarischen Marktes

In mehreren Sektoren, die traditionell die Aufmerksamkeit der Investoren auf sich ziehen, gab es interessante Transaktionen. Im Bereich der Finanzinstitute wurde das Geschäft mit der MKB Unionbank abgeschlossen, die deutsche Bayern LB verkaufte ihre bulgarischen Vermögenswerte, und die First Investment Bank erwarb ein weiteres kleines Stück des Bankenmarktes. Die CTBank übernahm die Emporiki Bank. Die niederländische Versicherungsgruppe Achmea verkaufte ihr Versicherungsgeschäft in Bulgarien, und die Interamerican ist im Begriff, Teil der lokalen Versicherungsgesellschaft Euroins zu werden. Das Rennen um den größten Pensionsfonds, Doverie, stieß auf großes Interesse. Der Eigentümer, die Vienna Insurance Group, erhielt überwiegend lokale Angebote und unterzeichnete schließlich eine Vereinbarung über den Verkauf von Doverie an United Capital Plc, einen im Vereinigten Königreich registrierten Fonds.

Im Telekommunikations- und Mediensektor gab es viel Bewegung, wobei die Übernahme von Globul durch Telenor das wichtigste Geschäft war. Im Bereich der digitalen Medien erwarb Darik das Webgeschäft der Internetgruppe Netinfo.bg und vervollständigte damit sein Portfolio an Medienplattformen, um sein bulgarisches Publikum zu erreichen. Auf dem Printmarkt wurden die Streitigkeiten über die Eigentumsverhältnisse von "Trud" und "24 Chasa" beigelegt; im Zeitschriftensegment verkaufte Sanoma sein Geschäft an eine Gruppe unter Führung des derzeitigen Managements.

Einige Akteure expandierten weiter. Rompharm erwarb einige große landwirtschaftliche Grundstücke und tätigte anschließend eine Portfolio-Investition in das größte Pharmaunternehmen an der Sofioter Börse - Sopharma. Eine Gruppe von Investoren unter der Leitung von Spas Roussev erwarb letztes Jahr das Radisson in Sofia, gefolgt von der Übernahme des Hilton Sofia in diesem Jahr.

Was kommt als nächstes bei Fusionen und Übernahmen?

Es gibt keine Anzeichen für ein signifikantes Wachstum des M&A-Marktes in Bulgarien. Dennoch ist es erwähnenswert, dass zum ersten Mal seit einigen Jahren das Vertrauen der Fondsmanager in Mitteleuropa in zwei aufeinanderfolgenden Perioden gestiegen ist. Dieses Wachstum ist äußerst wichtig und führt zusammen mit der zaghaften, aber anhaltenden wirtschaftlichen Erholung Investoren, die an der Region interessiert sind, und Unternehmen, die versuchen, die Zukunft des Marktes zu planen, zusammen. Die Diskrepanzen zwischen den Preis- und Zeitvorstellungen von Käufern und Verkäufern bleiben jedoch ein grundlegendes Hindernis für den Abschluss von Geschäften.

Entsprechend den wirtschaftlichen und politischen Gegebenheiten des Landes ist damit zu rechnen, dass eher in Effizienzsteigerungen und Kostensenkungen als in Produktionskapazitäten investiert wird. Exportorientierte Sektoren wie die Lebensmittelindustrie und schnelldrehende Konsumgüter werden weiterhin gut abschneiden, und wir können dort mit etwas Bewegung rechnen.

Viele Wirtschaftszweige des Landes sind noch immer zersplittert, was bedeutet, dass wir in den kommenden Monaten noch mehr Konsolidierung erleben werden. Die gute Nachricht ist jedoch, dass das Interesse der Finanzinvestoren zu steigen scheint.

Wie in einigen benachbarten MOE-Ländern besteht ein wachsendes Interesse aus anderen Märkten, wie China und Korea. Vor allem chinesische Unternehmen haben ihr Interesse verstärkt, und dies dürfte auch in absehbarer Zukunft so bleiben.

Schließlich stärken Beschleuniger/Inkubatoren und Ko-Investitionsfonds die Position des Landes als regionale Drehscheibe für junge und ambitionierte Projekte. Während noch vor einigen Jahren nur wenige ausländische Projekte in den Investitionsfenstern der Acceleratoren zu finden waren, liegt das Verhältnis jetzt bei etwa 50/50, was eine kontinuierliche Diversifizierung und Internationalisierung bedeutet. Wir können realistischerweise davon ausgehen, dass die Start-up-Branche in Bulgarien in naher Zukunft mit dem Abschluss von Verträgen beginnen wird.