Analyse des diskontierten Cashflows

Die Discounted-Cash-Flow-Analyse (DCF) ist eine grundlegende Bewertungsmethode, die von Investmentbankern, Unternehmensleitern, Universitätsprofessoren, Investoren und anderen Finanzfachleuten weit verbreitet ist. Sie basiert auf dem Grundsatz, dass der Wert eines Unternehmens, eines Geschäftsbereichs, eines Geschäfts oder einer Gruppe von Vermögenswerten (Ziel) aus dem Barwert des prognostizierten freien Cashflows (FCF) abgeleitet werden kann. Der prognostizierte FCF eines Unternehmens wird aus einer Vielzahl von Annahmen und Einschätzungen über die erwartete finanzielle Leistung abgeleitet, einschließlich Umsatzwachstumsraten, Gewinnmargen, Kapitalausgaben und Anforderungen an das Netzwerkkapital (NWC).

Bei einem DCF wird der FCF eines Unternehmens in der Regel für einen Zeitraum von fünf Jahren projiziert. Der Projektionszeitraum kann jedoch auch länger sein, je nach Branche, Entwicklungsstadium und zugrundeliegender Rentabilität der finanziellen Leistung des Unternehmens. Darüber hinaus wird ein Endwert (Terminal Value) verwendet, um den verbleibenden Wert des Zielunternehmens über den Projektionszeitraum hinaus zu erfassen (Going-Concern-Wert).

Der FCF und der Endwert werden mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Zielunternehmens auf die Gegenwart abgezinst, d. h. mit einem Satz, der die geschäftlichen und finanziellen Risiken des Unternehmens berücksichtigt. Der Barwert des FCF und der Endwert werden addiert, um den Unternehmenswert zu ermitteln. Die Annahmen bezüglich des WACC und des Endwerts haben einen erheblichen Einfluss auf das Ergebnis. Daher sollte ein DCF-Wert auf der Grundlage einer Vielzahl von Annahmen berechnet und als eine Bandbreite verschiedener Werte betrachtet werden (Sensitivitätsanalyse).

Zusammenfassung der Schritte der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF)

Untersuchung des Ziels und Bestimmung der wichtigsten Leistungsfaktoren

Der erste Schritt bei der Durchführung einer DCF-Bewertung besteht darin, so viel wie möglich über das Zielunternehmen und seinen Sektor zu lernen. Abkürzungen in diesem kritischen Bereich der Due Diligence können später zu falschen Annahmen und Bewertungsverzerrungen führen. In diesem Schritt werden die wichtigsten Faktoren für die finanzielle Leistung ermittelt, die es dem Analysten ermöglichen, eine vertretbare Reihe von Prognosen für das Zielunternehmen zu erstellen.

Projekt freier Cashflow (FCF)

Ziel ist es, den FCF auf einen Zeitpunkt in der Zukunft (in der Regel fünf Jahre) zu projizieren, an dem die finanzielle Leistung des Zielunternehmens einen stabilen Zustand erreicht hat, der als Grundlage für eine Endwertberechnung dienen kann.

Berechnen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC)

Die WACC oder Kapitalkosten sollten die gewichteten Geschäfts- und Finanzrisiken des Unternehmens widerspiegeln, d. h. die Kapitalstruktur des Unternehmens. Der WACC wird verwendet, um den FCF und den Endwert auf die Gegenwart abzuzinsen.

Bestimmen Sie den Endwert

Ein Endwert wird verwendet, um den Restwert des Ziels nach dem Projektionszeitraum zu bestimmen. Das letzte Jahr des Projektionszeitraums repräsentiert einen stabilen Zustand oder ein normalisiertes Niveau der finanziellen Leistung, im Gegensatz zu einem zyklischen Hoch oder Tief. Die beiden weithin anerkannten Methoden zur Berechnung des Endwertes sind die Exit-Multiple-Methode (EMM) und die Methode des ewigen Wachstums (PGM).

Berechnen Sie den Barwert und bestimmen Sie die Bewertung

Der prognostizierte FCF und der Endwert des Zielunternehmens werden auf die Gegenwart abgezinst und addiert, um den Unternehmenswert zu berechnen. Bitte beachten Sie, dass der Aktienkurs des Unternehmens nicht mit dem Unternehmenswert dividiert durch die Anzahl der Aktien identisch ist. Um den Aktienkurs zu berechnen, müssen bestimmte Anpassungen in Bezug auf Darlehen und Barmittel usw. vorgenommen werden.