GLINTT ist ein börsennotiertes Unternehmen für Gesundheitssoftware mit Sitz in Portugal. Dieser Artikel soll nicht dazu dienen, zum Kauf oder Verkauf von Aktien des Unternehmens GLINTT zu raten. Das Ziel dieses Artikels ist es, zu erklären, wie Softwareunternehmen im Gesundheitswesen bewertet werden können. Der Autor dieses Artikels besitzt Aktien von GLINTT und plant, diese Aktien noch lange Zeit zu halten. Jeder Leser sollte seine eigene Analyse von GLINTT oder eines anderen Softwareanbieters im Gesundheitswesen durchführen und seinen Wert selbst bestimmen.
GLINTT hat kürzlich zum ersten Mal in seiner Geschichte mit der Ausschüttung von Dividenden begonnen. In diesem Artikel wird argumentiert, dass es für GLINTT besser ist, seine Aktien zurückzukaufen, wenn das Ziel darin besteht, die Aktionäre zu belohnen.
Softwareunternehmen für das Gesundheitswesen liefern Software für die Gesundheitsbranche. GLINTT bietet Software für Krankenhäuser an. Darüber hinaus ist das Unternehmen sowohl auf seinem Heimatmarkt in Portugal als auch in Spanien ein wichtiger Akteur bei Software für Apotheken. In diesem Artikel werden wir die Bewertung von GLINTT bewerten, indem wir Einblicke in Themen wie:
- Bewertungen in der Softwarebranche des Gesundheitswesens
- Bewertung von GLINTT auf Gruppenebene
- Bewertung von GLINTT auf der Grundlage der einzelnen Geschäftsbereiche (einschließlich Software für das Gesundheitswesen)
- Unternehmenswert versus Eigenkapitalwert: Die 40 Millionen Euro Schulden von GLINTT
- Was bestimmt den Preis eines Softwareunternehmens im Gesundheitswesen?
- Dividendenzahlungen und der Einfluss des Wertes auf ein Softwareunternehmen im Gesundheitswesen
- Fragen zum Wert eines Softwareunternehmens im Gesundheitswesen
Bewertungen in der Softwarebranche des Gesundheitswesens
Softwareunternehmen werden in der Regel sehr geschätzt, da sie wichtige Teile der Tätigkeiten ihrer Kunden unterstützen. Dies gilt umso mehr für die Gesundheitsbranche, in der die menschliche Gesundheit extrem wichtig ist. Die Digitalisierung wird in diesem Bereich immer wichtiger, da sie es den Softwareunternehmen ermöglicht, die Qualität ihrer den Kunden angebotenen Dienstleistungen zu verbessern. Die EBITDA-Multiplikatoren für kleinere, reife, private Softwareunternehmen können sehr breit gefächert sein. Einfach ausgedrückt: Ein EBITDA-Multiplikator reicht von 7 bis 10 oder sogar darüber hinaus.
Bei börsennotierten Softwareunternehmen kann dies anders sein. Die meisten börsennotierten Softwareunternehmen werden zu höheren EBITDA-Multiplikatoren gehandelt, da sie im Vergleich zu ihren privaten Pendants weniger Risiken aufweisen und leichter in Bargeld umgetauscht werden können, wenn dies erforderlich ist. Constellation ist ein börsennotiertes Softwareunternehmen, das ein großes Portfolio kleinerer Softwareunternehmen in verschiedenen Branchen besitzt. Constellation wird oft mit einem EBITDA-Multiplikator von mehr als 25 gehandelt. Constellation erwirbt regelmäßig neue Softwareunternehmen und gilt als eines der besten Unternehmen auf dem Markt, aber dennoch ist dies ein hoher Multiplikator. GLINTT wird oft mit einem Multiplikator von etwa dem 4-fachen des EBITDA gehandelt. Natürlich ist dieser Vergleich der EBITDA-Multiplikatoren nicht ganz vergleichbar, da GLINTT neben seiner Software auch Dienstleistungen und Hardware verkauft. Außerdem ist der portugiesische Aktienmarkt ein anderer als die Börse in Toronto. Aber ist der Unterschied bei den EBITDA-Multiplikatoren zwischen den beiden Unternehmen irgendwie bemerkenswert?
Bewertung von GLINTT auf Gruppenebene
Auf einer anderen Ebene möchte ich die Dinge sehr einfach halten und nur mit hochrangigen Zahlen rechnen. Nehmen wir an, dass GLINTT einen Umsatz von 100 Millionen Euro hat (zum Zeitpunkt dieses Artikels sind es bereits mehr). Für ein Unternehmen mit einer bedeutenden Softwareaktivität sollte es möglich sein, eine EBITDA-Marge von 20% und damit ein EBITDA von 20 Millionen Euro zu erzielen. GLINNT hat jedoch verschiedene Aktivitäten, von denen einige nicht so lukrativ sind wie Software.
Die Art und Weise, wie GLINTT die Einnahmen meldet, gibt nicht viel Klarheit über die tatsächliche Aufteilung der Einnahmen und ist meiner Meinung nach etwas altmodisch. Es werden nur Dienstleistungen und "Vendas", d. h. Hardware, ausgewiesen, wenn ich das richtig verstehe. Der Einfachheit halber gehe ich in der nachstehenden Tabelle davon aus, dass 70% der Einnahmen von GLINTT auf Dienstleistungen entfallen, zu denen auch Software für das Gesundheitswesen und die Pharmabranche gehört, und die restlichen 30% auf Hardware.
Welche EBITDA-Multiplikatoren können wir den verschiedenen Aktivitäten zuordnen?
Das 10-fache des EBITDA für Software: Software für das Gesundheitswesen und die Pharmazie, insbesondere von der Qualität und Position, die GLINTT besitzt, sollte mindestens mit dem 10-fachen des EBITDA-Multiplikators belohnt werden.
Das 6-fache des EBITDA für Dienstleistungen: Für ein börsennotiertes Unternehmen wie GLINTT sollten Dienstleistungen mehr als das 6-fache wert sein, aber für diese Übung rechnen wir mit dem 6-fachen.
Das 5fache des EBITDA für Hardware: Hardwareverkäufe werden normalerweise als weniger wertvoll angesehen. Bedenken Sie jedoch, dass GLINTT Hardware wie Robotik vertreibt. Außerdem wird die Hardware innerhalb eines langfristigen Kundenstamms von Apotheken verkauft, wo das Unternehmen eine starke Position hat.
Eine wichtige Frage ist, welcher Teil der Einnahmen auf reine Software entfällt. Dieser wird von GLINTT nicht separat ausgewiesen. Daher habe ich in der nachstehenden Tabelle einen Wert von 10 Millionen Euro angenommen. Ich denke jedoch, dass er in Wirklichkeit höher sein könnte.
In der Praxis liegt das EBITDA von GLINTT bereits weit über 14 Millionen Euro und könnte eher bei 18 bis 20 Millionen Euro liegen. Auch die Einnahmen sind wahrscheinlich höher als die oben genannten 100 Millionen Euro. Der Einfachheit halber habe ich sie so belassen, wie sie sind.
Meiner Ansicht nach verdient GLINTT ein EBITDA-Multiple von etwa 7. Das liegt daran, dass GLINTT eine starke Position in der Pharma- und Gesundheitsbranche innehat und auf seinem Heimatmarkt in Portugal dominant ist. Darüber hinaus wächst das Unternehmen auch in Spanien. Sein EBITDA wächst derzeit in Richtung 20 Millionen Euro. Auf der Grundlage der Umsatzverteilung in der obigen Tabelle gehe ich jedoch von einem EBITDA von mehr als 14 Mio. Euro aus. Bei einem EBITDA-Multiple von 7 erscheint mir ein Unternehmenswert von 100 Millionen Euro realistisch.
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Bewertung von GLINTT auf der Grundlage der einzelnen Geschäftsbereiche (einschließlich Software für das Gesundheitswesen)
GLINTT hat verschiedene Aktivitäten:
a) Es ist ein Anbieter von Software für Pharmaunternehmen in Portugal und Spanien.
b) Es bietet Software für Krankenhäuser an, hauptsächlich in Portugal, aber allmählich auch in Spanien, wenn ich richtig liege.
c) Nexllence ist eine Digitalisierungsagentur mit rund 300 Mitarbeitern und Wachstumsplänen
d) Unterstützung für neue Entwicklungen im Gesundheitswesen und andere kleinere Aktivitäten wie Odontonet
In der Vergangenheit habe ich alle öffentlich zugänglichen Finanzdaten zu den rechtlichen Einheiten und Aktivitäten von GLINTT analysiert. Ich habe versucht, die verfügbaren gesetzlichen Abschlüsse mit den veröffentlichten konsolidierten Konzernzahlen abzustimmen. Dieser Abgleich hat nicht vollständig funktioniert, wahrscheinlich weil einige Gemeinkosten in den analysierten juristischen Personen nicht enthalten waren. Außerdem denke ich, dass GLINTT in der Zwischenzeit seine Aktivitäten in den meisten Auslandsmärkten wie Angola, Brasilien, Irland, Polen und dem Vereinigten Königreich eingestellt hat. Die beiden wichtigsten verbleibenden Märkte scheinen Portugal und Spanien zu sein.
Im Bereich der Software für Apotheken ist es möglich, eine gewisse Vorstellung von einer Bewertung zu bekommen.
In Spanien besitzt GLINTT Consoft einem Anbieter von Apothekensoftware mit einem Umsatz von rund 8 Millionen Euro und einer EBITDA-Marge von 50%. Ausgehend von einem EBITDA von 4 Millionen und dem 10-fachen des EBITDA-Multiplikators (Constellation wird zum 26-fachen gehandelt) könnte Consoft einen Unternehmenswert von 40 Millionen Euro haben.
Es ist schwierig, die Anzahl der von GLINTT in Spanien bedienten Apotheken zu ermitteln, aber es könnten bis zu 13.000 Apotheken sein. In meinen alten Aufzeichnungen habe ich gefunden, dass GLINTT insgesamt etwa 16.000 Apotheken bedient.
Gleichzeitig ist GLINTT Marktführer auf seinem Heimatmarkt in Portugal, wo es eine ähnliche Software für Apotheken anbietet. Soweit ich weiß, betreut GLINTT rund 2 800 Apotheken in Portugal. Auch dieser Teil dürfte einen interessanten Wert haben. Kennt jemand die tatsächliche Anzahl der in beiden Ländern bedienten Apotheken? Das wäre sehr hilfreich.
Der Wert der Software für Krankenhäuser lässt sich nur schwer einschätzen, da nur begrenzte Zahlen für diesen Bereich der Gesundheitssoftware verfügbar sind. Basierend auf der Anzahl der Krankenhäuser, 200, die GLINTT betreut, hat diese Aktivität sicherlich einen attraktiven Wert. Es ist nicht ganz klar, ob es sich bei den Finanzdaten dieser Gesundheitssoftware-Aktivität um die portugiesische juristische Person Glintt - Business Solutions, LDA handelt. Diese juristische Person verzeichnete bei meiner letzten Analyse 36 Millionen Euro Umsatz und ein EBITDA von 4 Millionen.
Nexllence ist ein IT-Beratungsunternehmen, das Kunden aus verschiedenen Branchen betreut. Soweit ich sehen kann, hat Nexllence keine eigene Rechtspersönlichkeit in den GLINTT-Konten. Die Digitalisierung, der Bereich, in dem das Unternehmen tätig ist, ist eine wachsende Aktivität in allen Branchen. Mit rund 300 Mitarbeitern wird der Gesamtumsatz auf etwa 25 Millionen Euro geschätzt. Für einen Anbieter von Beratungs- und Softwareentwicklungsdiensten können wir eine EBITDA-Marge von 10% annehmen, was zu einem EBITDA von 2,5 Millionen Euro führt. Unter Zugrundelegung eines relativ bescheidenen Multiplikators von 6 könnte Nexllence einen Wert von mindestens 15 Millionen Euro haben. Das Management von GLINTT plant, Nexllence mit einem Team von 350 Mitarbeitern bis 2027 auf einen Umsatz von 42 Millionen Euro auszubauen.
Die Unterstützung neuer Entwicklungen im Gesundheitswesen und anderer kleinerer Aktivitäten wie Odontonet ist ebenfalls von Bedeutung. GLINTT fördert und unterstützt recht aktiv neue digitale Innovationen für das portugiesische und spanische Gesundheitswesen. Dies ist angesichts der alternden Bevölkerung in beiden Ländern wichtig. Um die Dinge einfach zu halten, sollten wir jedoch konservativ sein und dieser Aktivität noch keinen Wert zuweisen. Das Gleiche gilt für die Odontonet-Software für die spanische Dentalindustrie, die noch relativ klein ist, aber über Wachstumspotenzial verfügt.
Insgesamt liefert die Analyse der einzelnen Teile kein zufriedenstellendes Ergebnis. Sie liefert keine detaillierten Zahlen, die einen guten Einblick in den Wert der einzelnen Aktivitäten des Unternehmens geben. Sie vermittelt jedoch einen gewissen Eindruck davon, dass diese Aktivitäten einen guten Wert darstellen und eine attraktive Position auf dem Markt haben.
Unternehmenswert versus Eigenkapitalwert: Die 40 Millionen Euro Schulden von GLINTT
GLINTT hat immer noch hohe Schulden. In der Vergangenheit habe ich sie auf rund 40 Millionen Euro beziffert. GLINTT scheint jährlich zu tilgen, so dass ich davon ausgehe, dass die aktuellen tatsächlichen Schulden niedriger sind. Der Einfachheit halber möchte ich den Betrag jedoch bei 40 Millionen Euro belassen. Der Grund dafür ist, dass wir uns in diesem Abschnitt mit dem Konzept des Unternehmens- und des Eigenkapitalwerts befassen wollen. Der Unternehmenswert und der Eigenkapitalwert sind zwei wichtige Konzepte bei der Unternehmensbewertung, die den Wert eines Unternehmens aus unterschiedlichen Perspektiven betrachten. Ich möchte wieder mit ihren Definitionen beginnen:
Unternehmenswert (EV): Der Unternehmenswert stellt den Gesamtwert der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens einschließlich freier liquider Mittel und Schulden dar. Er wird berechnet, indem die Marktkapitalisierung eines Unternehmens (Eigenkapitalwert) zu den Schulden addiert und alle liquiden Mittel abgezogen werden.
Unternehmenswert = Marktkapitalisierung + Schulden - liquide Mittel: Der Unternehmenswert berücksichtigt nicht nur den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens, sondern auch seine Schulden und Barbestände. Er spiegelt den Wert des gesamten Unternehmens wider, einschließlich der Interessen der Anteilseigner und der Fremdkapitalgeber.
Eigenkapitalwert: Der Eigenkapitalwert, auch bekannt als Marktkapitalisierung oder Marktwert des Eigenkapitals, stellt den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens dar. Er wird durch Multiplikation des Aktienkurses des Unternehmens mit der Anzahl der ausstehenden Aktien berechnet.
Eigenkapitalwert = Aktienkurs * Anzahl der ausstehenden Aktien: Der Eigenkapitalwert spiegelt den Eigentumsanteil der Aktionäre an einem Unternehmen wider und stellt den Restanspruch auf die Vermögenswerte nach Abzug der Verbindlichkeiten dar. Schulden und Barmittel werden bei der Berechnung nicht berücksichtigt.
Nun möchte ich erörtern, wie sich diese Werte auf die Bewertung von GLINTT auswirken:
Der Unternehmenswert, den wir in den obigen Abschnitten gesehen haben, könnte bis zu 100 Millionen Euro betragen. Wir wollen mit einfachen Zahlen rechnen, um den Zweck der Berechnung zu verdeutlichen.
Aus den obigen Angaben geht hervor, dass sich die geschätzten Schulden auf 40 Millionen Euro belaufen. Auch das Betriebskapital wurde nicht analysiert. Da dies nicht Gegenstand dieses Artikels ist, können wir davon ausgehen, dass GLINTT über ausreichendes Betriebskapital verfügt.
Aus den obigen theoretischen Berechnungen geht hervor, dass der Eigenkapitalwert von GLINTT bis zu 60 Millionen Euro betragen könnte (100 Millionen Euro Unternehmenswert abzüglich der Nettoverschuldung von 40 Millionen Euro). Auf der Grundlage des aktuellen Marktwerts der Aktien und der in diesem Artikel durchgeführten Analyse können Sie Ihre Schlussfolgerungen ziehen.
Was bestimmt den Preis eines Softwareunternehmens im Gesundheitswesen (zum Beispiel GLINTT)
Die Bewertung eines Softwareunternehmens im Gesundheitswesen wie GLINTT beinhaltet sowohl technische als auch subjektive Elemente. Jede Person wird eine andere Sichtweise haben. Derzeit wird der Eigenkapitalwert von GLINTT auf der Grundlage des Aktienkurses auf rund 25 Millionen Euro geschätzt.
Marktanteil: GLINTT hat auf seinem Heimatmarkt in Portugal einen großen Marktanteil mit Software für Apotheken. In Spanien scheint GLINTT seinen Marktanteil allmählich zu vergrößern und neue Apotheken als Kunden zu gewinnen. Ein großer Marktanteil macht Unternehmen aufgrund ihrer stärkeren Wettbewerbsposition und ihrer größeren Preissetzungsmacht oft wertvoller als Unternehmen mit kleineren Marktanteilen.
Kundenstamm: Der Kundenstamm von GLINTT ist stabil, da Apotheken nicht dazu neigen, ihren Softwareanbieter regelmäßig zu wechseln. Dies ist ein wesentlicher Faktor, der den Wert eines Unternehmens für Gesundheits- oder Apothekensoftware bestimmt. Ein großer Kundenstamm kann einem Unternehmen für Gesundheits- oder Apothekensoftware viele Vorteile bringen, darunter:
- Stabilität der Einnahmen: Massive Veränderungen oder der Wegfall von Kunden sind gering, und angesichts der größeren Kundenzahl sind die Einnahmen in der Regel vorhersehbar. Stabile und vorhersehbare Einkommensströme sollten für Investoren interessant sein.
- Preisgestaltungsmacht: Unternehmen mit einem großen Kundenstamm verfügen oft über Preismacht. Die Frage ist, wie relevant dies für GLINTT ist. Viele seiner Aktionäre sind auch seine Kunden (die Apothekenbesitzer in Portugal)
- Wachstumspotenzial: GLINTT kann in Spanien mit Apothekensoftware noch viel weiter expandieren. Außerdem kann seine Software für das Gesundheitswesen an weitere Unternehmen wie Krankenhäuser geliefert werden. Die Expansion in neue Märkte wie den Markt für Zahnarztsoftware ist ebenfalls eine Option.
Produktpalette: Softwareunternehmen im Gesundheitswesen sind gut bewertet. Für GLINTT ist die Software der wertvollste Teil, aber das Unternehmen muss auch Dienstleistungen und Hardware für seine Apothekenkunden bereitstellen.
Leitungsteam: Ein wichtiger Faktor, der den Wert eines Unternehmens bestimmt, ist sein Führungsteam. Für mich ist es schwierig, die Qualität des Managementteams von GLINTT zu beurteilen. Was meinen Sie dazu? Bitte hinterlassen Sie Ihre Meinung am Ende des Artikels.
Für eine detailliertere Analyse des Unternehmenswertes im Vergleich zum Eigenkapitalwert lesen Sie bitte hier weiter: Klicken Sie hier für unseren Blogartikel über den Unternehmenswert im Vergleich zum Eigenkapitalwert
Dividendenzahlungen und der Einfluss des Wertes auf ein Softwareunternehmen im Gesundheitswesen
Vor kurzem hat GLINTT zum ersten Mal in seiner Geschichte mit der Ausschüttung von Dividenden begonnen. Ab Juni 2023 schüttet GLINTT Dividenden aus, um die Aktionäre zu belohnen. Es stellt sich die Frage, ob die Ausschüttung von Dividenden im besten Interesse der Aktionäre eines Softwareunternehmens im Gesundheitswesen wie GLINTT ist. Dividenden werden in Portugal mit 35% besteuert. Eine bessere Option für GLINTT ist möglicherweise der Rückkauf seiner Aktien. Mit dem potenziellen Betrag von 1,5 Millionen Euro, den GLINTT für Dividenden ausschüttet, könnten bei dem derzeitigen Aktienkurs 5 bis 6 Millionen Aktien zurückgekauft werden.
Der Rückkauf ihrer Aktien hätte den derzeitigen Aktionären, die aus dem Unternehmen aussteigen wollen, die Möglichkeit gegeben, ihre Aktien zu verkaufen, wodurch der Aktienkurs gestiegen wäre. Dieser höhere Wert würde es den Aktionären, die jetzt etwas Bargeld benötigen, ermöglichen, einen Teil ihrer Aktien zu veräußern. Dies würde den Aktionären ebenfalls Bargeld verschaffen, ohne dass Dividendensteuern gezahlt werden müssten. Was ist Ihrer Meinung nach die beste Strategie für GLINTT: Dividendenausschüttung oder Rückkauf der Aktien?
Haftungsausschluss: Dieser Artikel ist nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Aktien des Unternehmens GLINTT gedacht. CFIE ist aktiv in der Unterstützung des Kaufs und Verkaufs von Unternehmen. Sie gibt keine Ratschläge zum Kauf oder Verkauf von Aktien börsennotierter Unternehmen. Dieser Artikel über GLINTT wurde nur geschrieben, um ein Beispiel dafür zu geben, wie ein Softwareunternehmen im Gesundheitswesen bewertet werden kann.
Fragen zum Wert eines Softwareunternehmens im Gesundheitswesen?
Was ist Ihrer Meinung nach der richtige Weg, um ein Softwareunternehmen im Gesundheitswesen zu bewerten?
Was halten Sie von der aktuellen Bewertung von GLINTT?
Haben Sie irgendwelche Rückmeldungen oder Anmerkungen, die sich auf die Bewertung des Gesundheitssoftwareunternehmens GLINTT auswirken könnten?
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