Mercado de M&A en Bulgaria 2013

Tendencias de M&A en 2013 a nivel mundial

El sector mundial de las fusiones y adquisiciones continuó una tendencia ligeramente a la baja en 2013. Aunque el número de transacciones se mantuvo en el mismo nivel que en 2012, el volumen total de operaciones disminuyó 3,2%, según el informe anual de Mergermarket. El volumen total fue en 2013 de 2.215,1 B$. Las operaciones de fusiones y adquisiciones europeas valoradas en 631.600 millones de dólares cayeron 121.000 millones de dólares en comparación con 2012 (717.800 millones de dólares) y mostraron un segundo descenso anual.

Tendencias del mercado búlgaro de M&A

El mercado de fusiones y adquisiciones en Bulgaria durante los últimos 2-3 años es el resultado de las consecuencias de la crisis financiera mundial. Sin embargo, el mercado creció en 2012 y 2013 según diferentes agencias alcanzó aproximadamente 1.500 millones de euros. Hay muchas oportunidades para adquirir empresas interesantes a un precio atractivo siempre que los inversores estén dispuestos a invertir un poco más de esfuerzo en la reestructuración y reposicionamiento de las empresas. Los ámbitos que más han atraído la atención de los inversores en 2012-2013 son la energía, la industria alimentaria y las telecomunicaciones. En uno de estos campos se realizó la mayor operación de 2012: la reconstrucción de la empresa búlgara de telecomunicaciones, que se completó en noviembre. El acuerdo es significativo para una de las principales tendencias, que caracterizan el mercado de fusiones y adquisiciones en Bulgaria en 2012 - insisten en la reconstrucción de los pasivos y menos "fresco" ofertas, dirigidas a la promoción del crecimiento y la realización de ventajas adicionales para el negocio, señalan los autores del informe.

Existe un creciente interés de los inversores del Este por las inversiones: Rusia, Turquía, China -que reveló una línea de crédito especial de 10 mil millones de dólares para proyectos de inversión cooperativa en la infraestructura y en las tecnologías en Europa del Este y un fondo para una asociación de inversión en la cantidad de 500 millones de dólares y otros. Se espera que sustituyan a los inversores europeos. El número de inversores financieros (fondos de capital privado) que buscan inversiones en Bulgaria disminuyó sustancialmente por dos razones: la mayoría de las empresas que están en el mercado actualmente tienen dificultades financieras y los fondos no quieren invertir tantos recursos en la reestructuración de dichas empresas. La segunda razón es que se volvieron mucho más conservadores en sus valoraciones, que no responden a las expectativas de los propietarios de las buenas empresas.

Rendimiento del mercado búlgaro de fusiones y adquisiciones durante 2013: una mejora moderada dominada por los actores locales. En 2013, las operaciones siguieron siendo impulsadas por la reestructuración masiva y la reubicación de capital. Una vez más, la mayoría de las operaciones fueron iniciadas por vendedores que querían abandonar el mercado búlgaro.

La mayoría de los vendedores eran inversores extranjeros, que se marchan principalmente por el escaso rendimiento de sus inversiones en los últimos años o porque intentan financiar otras operaciones con el capital que han obtenido aquí. En su mayor parte, las plazas de los que se marcharon, fueron ocupadas por empresas locales. Gracias a que muchas empresas trataron de consolidar activamente sus posiciones en el mercado, hubo momentos de verdadera competencia, lo que disipó los temores de riesgo político asociados a los meses de manifestaciones antigubernamentales. En general, el número de operaciones fue razonable para el tamaño del mercado. Sin embargo, con la excepción de algunas operaciones destacadas, el mercado siguió careciendo de profundidad.

Dinámica del mercado búlgaro

Hubo transacciones interesantes en varios sectores que tradicionalmente atraen la atención de los inversores. En el sector de las instituciones financieras: se completó la operación del MKB Unionbank; el Bayern LB alemán vendió sus activos búlgaros; y el First Investment Bank adquirió otra pequeña pieza en el mercado bancario. CTBank adquirió Emporiki Bank. El grupo asegurador holandés Achmea vendió su negocio de seguros en Bulgaria; e Interamerican está a punto de formar parte de la aseguradora local Euroins. La carrera por el mayor fondo de pensiones, Doverie, suscitó bastante interés. El propietario, Vienna Insurance Group, recibió en su mayoría ofertas locales y finalmente firmó un acuerdo de venta de Doverie a United Capital Plc, un fondo registrado en el Reino Unido.

Hubo movimientos significativos en el sector de las telecomunicaciones y los medios de comunicación, siendo la adquisición de Globul por Telenor la operación más importante. En el segmento de los medios digitales, Darik adquirió el negocio web del grupo de Internet Netinfo.bg, completando así su cartera de plataformas mediáticas para llegar a su público búlgaro. En el mercado de la prensa escrita se puso fin a las disputas sobre la propiedad de "Trud" y "24 Chasa"; en el segmento de las revistas, Sanoma vendió su negocio a un grupo dirigido por la actual dirección.

Algunos actores siguieron expandiéndose. Rompharm adquirió algunas grandes carteras de terrenos agrícolas, tras lo cual realizó una inversión de cartera en la mayor empresa farmacéutica de la Bolsa de Sofía: Sopharma. Un grupo de inversores, liderado por Spas Roussev, adquirió el año pasado el Radisson de Sofía, seguido por la adquisición del Hilton Sofia este año.

Lo que viene en materia de M&A

No hay signos de crecimiento significativo en el mercado de fusiones y adquisiciones en Bulgaria. Aun así, cabe mencionar que, por primera vez en unos años, se han producido dos periodos consecutivos de aumento de la confianza de los gestores de fondos en Europa Central. Este crecimiento es sumamente importante y, junto con la tímida, aunque continua, recuperación económica, reúne a los inversores interesados en la región y a las empresas que intentan planificar el futuro del mercado. Sin embargo, las discrepancias entre las expectativas de precios y plazos de los compradores y vendedores siguen siendo un obstáculo fundamental para el cierre de las operaciones.

En consonancia con las circunstancias económicas y políticas del país, podemos esperar que haya más inversiones destinadas a aumentar la eficiencia y reducir los costes, en lugar de inversiones en capacidad de producción. Los sectores orientados a la exportación, como la industria alimentaria y los bienes de consumo rápido, seguirán funcionando bien y podemos esperar cierto movimiento en ellos.

Muchas de las industrias del país siguen fragmentadas, lo que significa que vamos a ver aún más consolidación en los próximos meses... La buena noticia, sin embargo, es que el interés de los inversores financieros parece ir en aumento.

Al igual que en algunos países vecinos de la CEE, existe un creciente interés por parte de otros mercados, como China y Corea. Hemos observado un mayor interés por parte de las empresas chinas, en particular, y parece que esta tendencia continuará en un futuro próximo.

Por último, las aceleradoras/incubadoras y los fondos de coinversión refuerzan la posición del país como centro regional para proyectos jóvenes y ambiciosos. Mientras que hace un par de años sólo había unos pocos proyectos extranjeros en la ventana de inversión de las aceleradoras, ahora la proporción es de aproximadamente 50/50, lo que significa una diversificación e internacionalización continuas. Podemos esperar de forma realista que el sector de las start-ups en Bulgaria empiece a generar acuerdos en un futuro próximo.