Accordo di acquisto di azioni: quanto è importante il ruolo di un avvocato?

In questo articolo vi darò un po' di esperienza pratica sull'accordo di acquisto di azioni (SPA) e soprattutto sul ruolo degli avvocati nel far firmare questo documento. Gli avvocati giocano un ruolo cruciale nella stesura dell'accordo di acquisto di azioni. Soprattutto perché questo è normalmente l'ultima fase di una transazione ed entrambe le parti sperano e si aspettano di finire questo ostacolo in modo positivo.

Sono interessato a sentire i vostri pensieri e la vostra esperienza pratica con gli accordi di acquisto di azioni, perché ci devono essere molte storie interessanti che possono essere molto utili per i nostri clienti, proprietari di imprese e acquirenti di aziende.

Panoramica del contenuto di questo articolo sugli accordi di acquisto di azioni e il ruolo degli avvocati:

• Cos'è un accordo di acquisto di azioni?
• Il contenuto principale di un accordo di acquisto di azioni
• Il ruolo di un avvocato nella redazione di un SPA
• Modi (alternative) per gli imprenditori di affrontare una SPA
• Deal breakers in un accordo di acquisto di azioni
• Esempio 1 di un progetto pratico
• Esempio 2 di un progetto pratico
• Conclusioni e punti di discussione

Cos'è un accordo di acquisto di azioni?

Un accordo di acquisto di azioni è il documento legale che descrive e determina i dettagli di un trasferimento di azioni di una persona giuridica dal venditore all'acquirente. È uno dei documenti legali finali di una transazione e probabilmente il più importante. Un accordo di acquisto di azioni viene costruito sulla base della LOI (Lettera di Intenti) che viene preparata in precedenza nel processo. Lo Share Purchase Agreement è spesso (quasi sempre) abbreviato come SPA. I proprietari di aziende più piccole (valutazione

Il contenuto principale di un accordo di acquisto di azioni (SPA)

Ecco alcune delle voci principali che sono normalmente incorporate in un accordo di acquisto di azioni:

• Prezzo d'acquisto, importo trattenuto e tasse
• Garanzie e indennità
• Responsabilità dei venditori
• Clausola di non concorrenza e riservatezza
• Posizione consultiva dei venditori
• Annuncio pubblico
• Effetto vincolante; Assegnazione
• Dissoluzione
• Legge applicabile e giurisdizione

Il ruolo dell'avvocato nella redazione di un accordo di acquisto di azioni (SPA)

Il ruolo dell'avvocato è cruciale nel processo per arrivare a un SPA firmato. La consuetudine vuole che l'acquirente abbia l'obbligo, o il diritto, di redigere il contenuto del contratto di compravendita di azioni. Questo può essere visto come un diritto in quanto, redigendo il contratto di compravendita, l'acquirente ha un'influenza su cosa incorporare nel contratto. Per far redigere uno Share Purchase Agreement l'acquirente ricorre quasi sempre a uno studio legale esterno (a volte in rarissime occasioni anche interno). Ci sono molti studi legali che si dedicano esclusivamente al diritto M&A. In quasi tutti i casi il venditore assume anche un avvocato per difendere e sostenere la parte legale della transazione.

Il ruolo degli avvocati da entrambe le parti del tavolo è quello di arrivare a un SPA che sia in linea con le intenzioni della LOI e le aspettative sia dell'acquirente che del venditore. Questo è un compito molto delicato perché gli avvocati spesso non sono stati coinvolti nel processo che porta al SPA.

Modi (alternative) per gli imprenditori di affrontare una SPA

Per un piccolo imprenditore (specialmente uno che vuole andare in pensione) arrivare a una SPA firmata è spesso un processo doloroso. Ammettiamolo: una persona ha lavorato 30 o a volte 40 anni per costruire un'azienda. Spesso la sua azienda contiene gran parte della sua pensione. Gli articoli legali, e specialmente quelli molto dettagliati, non sono i preferiti della maggior parte degli imprenditori. Ora avete un contratto (un accordo di acquisto di azioni) che esige molti elementi da un imprenditore e richiede una vasta gamma di garanzie. Questo può essere visto da un imprenditore come molto impegnativo. Quindi, potrebbe sembrare saggio assumere un avvocato esperto.

Per le transazioni di piccole dimensioni (fino a un valore di 2 o 3 milioni di euro), a volte potrebbe essere intelligente utilizzare il consulente M&A esperto che è stato coinvolto nell'intero processo della transazione di vendita. Il proprietario di un'azienda può decidere di utilizzare il proprio consulente M&A per difendere le parti legali in linea con le discussioni precedenti e la LOI firmata.

Deal breakers in un accordo di acquisto di azioni

Il contratto di compravendita di azioni può spesso rappresentare un elemento di rottura in una transazione di fusione e acquisizione. Tutti gli elementi legali dettagliati di una transazione devono essere incorporati in questo accordo legale. Durante il processo fino allo SPA, entrambe le parti sono rimaste a un livello relativamente alto e hanno guardato agli aspetti positivi di una transazione. Esempi di elementi discussi sono il futuro dell'azienda, i proventi della vendita per il venditore, la nuova posizione di mercato per l'acquirente, ecc. Durante le discussioni sul contenuto dell'accordo di acquisto di azioni, entrambe le parti devono difendere la propria posizione e sono più o meno avversarie l'una dell'altra. Una volta entrati, i consulenti legali hanno un background limitato sulla transazione. Non conoscono le conversazioni e non sono stati coinvolti nelle riunioni che si sono svolte prima dell'avvio del processo SPA. Pertanto, i consulenti legali, a mio avviso, devono essere consulenti con ampie competenze umane. Devono essere in grado di valutare la situazione e di capire l'atmosfera che si respira in una transazione. Cedere su alcuni punti e ascoltare bene il cliente e la controparte è fondamentale. Avere consulenti con queste doti umane è probabilmente più importante delle loro conoscenze legali. Nell'ultimo decennio ho visto che a volte gli avvocati cercano di rendere un contratto di compravendita molto dettagliato e complicato, inserendo dettagli su molte eccezioni e circostanze.

Esempio 1 di un progetto pratico (transazione da 2 milioni di euro nel settore delle spedizioni)

Il titolare di una società di spedizioni aveva parlato con molte parti interessate portate da me in qualità di suo consulente. Una prima parte interessata ha presentato uno SPA, ma poi ha avuto problemi interni e ha lasciato la transazione in sospeso. Una seconda parte interessata, anch'essa un acquirente strategico del settore delle spedizioni, si è incontrata con il proprietario alcune volte e ha concordato e firmato un LOI. Sulla base di queste discussioni è stata eseguita una due diligence preliminare. L'atmosfera tra acquirente e venditore era amichevole e gli animi erano sereni. Date le dimensioni dell'azienda, l'ambiente stabile e la crescita annuale dell'azienda, si prevedeva che la SPA non avrebbe causato molti problemi. Tenendo conto del fatto che l'azienda era poco assetata e la sua amministrazione era ben gestita, c'era un motivo in più per credere che la firma del contratto di compravendita di azioni sarebbe stata una fase che avrebbe potuto essere superata con successo. Il proprietario ha chiesto il supporto di un consulente legale con esperienza in transazioni molto più grandi. Durante le discussioni sul contratto di acquisto delle azioni, l'avvocato del venditore sollevò sempre più questioni. Ciò iniziò a infastidire il consulente legale interno dell'acquirente e il suo personale finanziario. Allo stesso tempo, il venditore e sua moglie iniziarono a sentirsi a disagio di fronte alle richieste dell'acquirente. Hanno iniziato a vedere il team dell'acquirente come inflessibile e temevano che questo avrebbe avuto un effetto sul futuro dell'azienda. Prima che tutte le persone coinvolte nella transazione (me compreso) se ne rendessero conto, lo slancio era svanito. Il risultato è stato che un affare che all'inizio sembrava perfetto è andato a monte. In qualità di consulente del venditore, dovevo forse essere più attento? Il consulente legale del venditore era forse un uomo solo e di primo piano? Il team del venditore, molto esperto, era troppo inflessibile?

Esempio 2 di un accordo di acquisto di azioni per un progetto pratico (transazione da 35 milioni di euro)

In questo caso ho rappresentato un acquirente internazionale che è un fornitore in un settore specifico. Dopo varie visite a un venditore interessato, abbiamo negoziato una LOI tra un team relativamente piccolo composto dall'acquirente e dal proprietario dell'azienda. Non è stato molto facile, perché l'azienda aveva un certo indebitamento e aveva investito molto nella crescita futura. Questo ovviamente ha avuto un chiaro effetto sul multiplo dell'accordo, che alla fine è stato concordato in una LOI. Solo a quel punto entrambe le parti hanno assunto studi legali di M&A molto esperti e costosi. Questi consulenti sono pagati su base oraria e non hanno alcun incentivo finanziario diretto se la transazione viene conclusa o meno. Il loro interesse è ovviamente quello di arrivare a una transazione e alla firma di un accordo di acquisto di azioni. Tuttavia, vogliono anche dimostrare il loro valore aggiunto ed essere in grado di inviare una fattura interessante. Nella pratica, quindi, i consulenti legali possono talvolta sollevare questioni minori su cui spendere il loro tempo. In questo caso, i consulenti di entrambi i lati del tavolo hanno cercato di dimostrare quanto fossero intelligenti. Volevano dimostrare la loro esperienza legale, il che ha fatto sì che la transazione corresse un grosso rischio da mettere in ghiaccio. L'acquirente se ne è reso conto a un certo punto e ha preso chiaramente il controllo del processo e alla fine la transazione è stata chiusa con successo.

Conclusioni sugli accordi di acquisto di azioni e punti di discussione

Il contratto di acquisto di azioni è un documento molto importante in qualsiasi operazione di fusione e acquisizione. Anche se questo documento viene firmato in una fase relativamente successiva della transazione, si tratta comunque di una pietra miliare importante e di un possibile rischio che la transazione non venga consumata. Avere a disposizione consulenti legali in grado di apprezzare e comprendere la posizione di entrambe le parti del tavolo è di fondamentale importanza. Scegliere il giusto consulente legale per le fusioni e acquisizioni e affidargli il giusto mandato è un compito importante per ogni acquirente e proprietario d'azienda.

Qui alcune domande finali e punti di discussione:

Cosa pensate sia cruciale in un accordo di acquisto di azioni?

Come deve essere supportato un consulente legale durante il processo SPA?

Cosa rende un buon consulente legale di M&A?

Per favore dacci i tuoi pensieri e la tua opinione su questo articolo o descrivi una storia in cui sei stato coinvolto in un accordo di acquisto di azioni. 

Pekka Salo | Sabato 2 dicembre 2017 | sito web: www.casalaw.fi
Come avvocato, consiglio di prestare particolare attenzione alle clausole di risoluzione delle controversie nei contratti di compravendita. L'arbitrato è un modo normale di gestire le controversie, perché è un processo abbastanza veloce e confidenziale che è contrario al processo del tribunale pubblico dove il processo è pubblico a meno che il tribunale non accetti di trattarlo in modo confidenziale. Tuttavia, un grande problema dell'arbitrato è il costo che può essere molte volte superiore a quello dei tribunali pubblici. Consiglierei di usare almeno le clausole di arbitrato delle associazioni di categoria locali con un processo accelerato e con un solo arbitro. In questo modo i costi sono significativamente più bassi che avere un processo arbitrale completo con tre arbitri. Inoltre la sentenza arbitrale di solito richiede ancora un tribunale pubblico per confermarla prima che possa essere applicata. Quindi c'è un passo in più per ottenere l'esecuzione delle sentenze arbitrali. Un modo per gestire la risoluzione delle controversie è quello di fare riferimento alla giurisdizione del tribunale pubblico locale e concordare nel contratto che le parti chiederanno la riservatezza e non sono ammessi appelli dalle sentenze del tribunale inferiore. In questo modo il processo di arbitrato può essere simulato nel tribunale pubblico, che normalmente è il modo più conveniente per gestire la risoluzione delle controversie nei contratti. Comunque senza un'efficace risoluzione delle controversie non c'è un contratto efficace.

Anoop Kumar Jain | Mercoledì 10 gennaio 2018 | sito web: marsrecycling.co.uk
Questo articolo è molto perspicace, pensiero profondo, informazioni sensate per M & A
Grazie

Damian Ryan | Mercoledì 10 gennaio 2018 | sito web: www.moorestephens.com
Un pezzo di copia intelligente. Troppi investitori flirtano con il caso e spesso possono ignorare o rimandare gli SHA. Gli stakeholder finiranno per rispettarvi di più se insistete su una governance adeguata. Congratulazioni.

Enno Schets | Giovedì 11 gennaio 2018 | sito web: www.schetsadvocatuur.nl
Molto importante Govert!

Peter Zink Secher | Giovedì 11 gennaio 2018 | sito web:
M&A Legal: non siate a buon mercato - di grande valore soprattutto nelle trattative SPA. Troppi non spendono abbastanza per i consulenti legali!

Frank Peeters | Venerdì 12 gennaio 2018 | sito web: www.aexisgroup.com
Il mio punto di vista è un po' diverso da quello che ho letto qui. Avendo comprato o venduto circa 20 delle mie aziende, la mia esperienza è che non si dovrebbe lasciare una SPA nelle mani degli avvocati. La mia esperienza è con le aziende più piccole (tra 2M euro e 25M euro di entrate), che gli avvocati tendono a rendere le cose molto dettagliate e difficili. È importante che il venditore e l'acquirente dichiarino chiaramente ciò che vogliono fare e ottenere dall'accordo, in modo molto più dettagliato della lettera di intenti. Nei miei primi affari, mi sono servito di avvocati, e sono stato trascinato da loro in un sacco di discussioni legali dettagliate e molto spesso senza importanza, con un grande rischio di perdere di vista le cose importanti. Sono d'accordo con i punti che dovrebbero essere in una SPA, vedi lista nel libro bianco, ma una volta che questo è chiaramente dichiarato, allora coinvolgi solo un avvocato per rispondere alle parti poco chiare.

Mark | Lunedì 17 dicembre 2018 | sito web: https://enterslice.com/share-purchase-agreement
Grazie per aver condiviso un blog come questo dà sempre un'informazione che può essere raccolta solo attraverso questi tipi di cose.