Analisi dei flussi di cassa scontati

L'analisi del flusso di cassa scontato (DCF) è una metodologia di valutazione fondamentale ampiamente utilizzata da banchieri d'investimento, funzionari aziendali, professori universitari, investitori e altri professionisti finanziari. Si basa sul principio che il valore di un'azienda, divisione, attività o insieme di attività (target) può essere derivato dal valore attuale del suo flusso di cassa libero previsto (FCF). Il FCF previsto di un'azienda deriva da una varietà di ipotesi e giudizi sulla sua performance finanziaria prevista, inclusi i tassi di crescita delle vendite, i margini di profitto, le spese di capitale e i requisiti del capitale di rete (NWC).

In un DCF, il FCF di una società è tipicamente proiettato per un periodo di cinque anni. Il periodo di proiezione, tuttavia, può essere più lungo a seconda del settore dell'azienda, della fase di sviluppo e della redditività sottostante della sua performance finanziaria. Inoltre, si usa anche un valore terminale per catturare il valore rimanente dell'obiettivo oltre il periodo di proiezione (valore di continuità aziendale).

Il FCF e il valore terminale sono scontati al presente al costo medio ponderato del capitale (WACC) dell'obiettivo, che è un tasso che prende in considerazione i rischi commerciali e finanziari dell'azienda. Il valore attuale del FCF e il valore terminale sono sommati per determinare l'enterprise value. Le ipotesi riguardanti il WACC e il valore terminale hanno un impatto sostanziale sul risultato. Di conseguenza, un valore DCF dovrebbe essere calcolato sulla base di una varietà di ipotesi e visto come una gamma di valori diversi (analisi di sensibilità).

Riassunto delle fasi dell'analisi del flusso di cassa scontato (DCF)

• Studiare l'obiettivo e determinare i fattori chiave della performance

Il primo passo per eseguire un DCF, come per qualsiasi esercizio di valutazione, è studiare e imparare il più possibile sull'obiettivo e il suo settore. Le scorciatoie in quest'area critica della due diligence possono portare a ipotesi sbagliate e distorsioni della valutazione in seguito. Questo passo implica la determinazione dei driver chiave della performance finanziaria che permette all'analista di progettare una serie di proiezioni difendibili per l'obiettivo.

• Flusso di cassa libero del progetto (FCF)

L'obiettivo è quello di proiettare il FCF ad un punto nel futuro (di solito cinque anni) quando la performance finanziaria dell'obiettivo ha raggiunto uno steady-state che può servire come base per un calcolo del valore terminale.

• Calcolare il costo medio ponderato del capitale (WACC)

Il WACC o il costo del capitale dovrebbe riflettere i rischi commerciali e finanziari ponderati dell'azienda, cioè la struttura del capitale dell'azienda. Il WACC è usato per scontare il FCF e il valore terminale al presente.

• Determinare il valore terminale

Un valore terminale è usato per determinare il valore rimanente dell'obiettivo dopo il periodo di proiezione. L'ultimo anno del periodo di proiezione rappresenta un livello stazionario o normalizzato di performance finanziaria, al contrario di un alto o basso ciclico. I due metodi ampiamente accettati per calcolare un valore finale sono i metodi di uscita multipla (EMM) e il metodo di crescita perpetua (PGM).

• Calcolare il valore attuale e determinare la valutazione

Il previsto FCF e il valore terminale dell'obiettivo sono scontati al presente e sommati per calcolare il suo enterprise value. Si noti che il prezzo delle azioni della società non è identico all'enterprise value diviso per il numero di azioni. Per calcolare il prezzo delle azioni, è necessario fare alcuni aggiustamenti riguardanti i prestiti e la liquidità, ecc.