M&A-markt Turkije 2015

Turkse markt voor fusies en overnames 2015

Fusies en overnames en andere corporate finance activiteiten zoals desinvesteringen, spin-offs, IPO's, uitgifte van bedrijfsobligaties en doorgewinterde aanbiedingen zijn tegenwoordig net zo'n gespreksonderwerp onder financiële professionals in Turkije als in westerse economieën, hoewel dit nog maar een jaar of twintig geleden niet het geval was, toen Turkije zijn markten begon te liberaliseren en zijn kapitaalmarkten begon te ontwikkelen. Het is een onmiskenbaar feit dat zonder een goed ontwikkelde en gestructureerde kapitaalmarkt er geen sprake kan zijn van een effectieve fusie- en overnamemarkt, dus moeten we ons begrip van de Turkse fusie- en overnamescène beginnen met dit voorbehoud. Voor Turkse ondernemers is het concept van fusies en overnames misschien nog een vrij nieuw idee, maar grensoverschrijdende partnerschappen en joint-venture bedrijfsmodellen met buitenlandse strategische partners hebben altijd op de voorgrond gestaan. Degenen die al in de jaren zestig met deze partnerschappen begonnen, worden nu beschouwd als de grootste conglomeraten in Turkije, zoals Koc Holding en Sabanci Holding. Hoewel er dus altijd een tendens is geweest om te fuseren met sterke buitenlandse partners om te groeien, stond de interne dynamiek van Turkije een meer ontwikkelde en duurzame fusie- en overnamemarkt tot het laatste decennium of zo in de weg. Hoewel er nog veel moet worden gedaan om de markt voor fusies en overnames in Turkije tot stand te brengen en te ontwikkelen, is er een mentaliteitsverandering aan de gang die meer mondiaal georiënteerde bedrijfsmodellen bevordert, waarbij grensoverschrijdende fondsenwerving en fusies met buitenlandse partners aantrekkelijker worden. Turkse zakenlieden zijn zich nu veel meer bewust van de wereldwijde mogelijkheden om fondsen te werven en zij zien de keuzemogelijkheden die er voor hen zijn. Dit bewustzijn kan worden waargenomen door te kijken naar het aantal fusies en overnames van de afgelopen vijf jaar. Uit de fusies en overnames van de afgelopen vijf jaar blijkt ook dat er twee gemeenschappelijke patronen zijn. Enerzijds zien we dat een handvol grote overheidsinstellingen wordt overgenomen via privatiseringsdeals ter waarde van miljarden dollars in sectoren als energie, diensten en infrastructuur. Anderzijds zien we talrijke transacties gaande van 10-20 miljoen USD tot meer dan 100-300 miljoen USD. Het aantal transacties ligt aanzienlijk hoger voor de kleine tot middelgrote ondernemingen, wat ons vertelt dat KMO-spelers een veel actievere bron zijn voor M&A-activiteit in Turkije. Volgens de gegevens uit Deloitte's Annual Turkish M&A Review 2014 bedraagt de gemiddelde omvang van de deals die in de afgelopen vijf jaar werden afgerond 82,2 miljoen USD, zonder de grote privatiseringen door de overheid mee te rekenen. Dit beeld mag natuurlijk geen verrassing zijn voor mensen die vertrouwd zijn met de Turkse economie. Als opkomende markt zijn Turkse bedrijven voor investeerders vooral aantrekkelijk tussen de middenmarkt en de ontwikkelingsfase, zowel voor binnenlandse als buitenlandse kapitaalverstrekkers. Dienovereenkomstig zullen de fusies en overnames dit paradigma waarschijnlijk blijven volgen in de nabije toekomst, waarin de ecosystemen van durfkapitaal en private equity ook zullen groeien en fusies en overnames en andere bedrijfsfinancierings- en investeringsbankactiviteiten zullen helpen stimuleren.

Verwachtingen voor 2015 en daarna

Volgens de Deloitte's Annual Turkish M&A Review 2014 was het hoogste aantal deals voor 2014 in de productiesector met 31 deals met een totale bekendgemaakte waarde van 825 miljoen USD. Dit geeft ons een gemiddelde dealgrootte van 26,6 miljoen USD voor de verwerkende industrie. De derde meest actieve sector in M&A in 2014 was food & beverage die 22 deals zag met een gemiddelde dealgrootte van 25,40 miljoen USD. Deze cijfers weerspiegelen de eerder genoemde feiten dat Turkse KMO's en spelers in het middensegment van de markt gewild zijn en zij zijn de belangrijkste oorzaak van de toegenomen activiteit. Een mogelijke verklaring voor deze toegenomen activiteit is dat bedrijven in Turkije een grote behoefte hebben aan kapitaal en dat de fusie- en overnamemarkt aandeelhouders een alternatief biedt voor een beursnotering als een manier om hun kapitaalbasis te vergroten en een exit-strategie voor de aandeelhouders te bieden. Er wordt dus verwacht dat de transacties zullen doorgaan met lichte variaties in het totale aantal, maar de totale omvang van deze transacties zou kunnen afnemen omdat grote privatiseringen door de overheid niet met dezelfde impuls zouden kunnen worden voortgezet. Naast deze buitenlandse en binnenlandse belangstelling van investeerders voor middelgrote ondernemingen is er nog een andere factor die kan worden toegeschreven aan de toegenomen fusie- en overnameactiviteit. Deze factor is de demografische verandering in de eigendomsstructuur van Turkse ondernemingen. Verwacht mag worden dat het merendeel van de fusies en overnames zal plaatsvinden in de ISO 1000-ondernemingen, die in de jaren '70 en '80 zijn opgericht en nu tot volle wasdom zijn gekomen en hetzij een naamloze vennootschap zijn geworden, hetzij hun ondernemingsbestuur hebben versterkt via tweede en derde generatie familieaandeelhouders. Naarmate de standpunten van de aandeelhouders van deze meestal familiale bedrijven uiteen begonnen te lopen en er verschillen ontstonden, begonnen fusies en overnames voor deze aandeelhouders een alternatieve exit-strategie te bieden. Redelijkerwijs kan worden aangenomen dat deze tendens zich zal voortzetten, waardoor de fusies en overnames in de komende jaren een extra impuls zullen krijgen. In het licht van de bovenstaande beweringen mag worden verwacht dat ook de adviessector zal blijven floreren. Een belangrijk aspect dat het vermelden waard is, is dat de houding zal moeten worden aangepast om meer delegatie van strategische financiële planning aan de professionele fusie- en overnameadviseurs mogelijk te maken, of dit nu externe adviseurs of interne adviseurs zijn.  

Conclusies over de Turkse fusie- en overnamemarkt

Sinds het Turkse economische beleid is aangepast om de particuliere sector meer gewicht te geven, is samen met de kapitaalmarkten en de algemene economie ook de fusie- en overnamemarkt gestaag gegroeid en uitgebreid. En hoewel er nog veel structurele hervormingen nodig zijn om het kapitaalverkeer tussen kapitaalzoekers en -verschaffers te verbeteren, speelt de fusie- en overnamemarkt een cruciale rol bij de bemiddeling van deze bewegingen. De meeste ondernemingen in Turkije worden nog steeds geleid door eenmansbedrijven die weinig toegang hebben tot kapitaalmarkten of mechanismen zoals risicokapitaal en private equity. De sterke toename van investeerdersactiviteiten in de afgelopen tien jaar in de sector fusies en overnames voor kleine tot middelgrote ondernemingen begon het gat te vullen voor ondergeïnvesteerde ondernemingen. Deze bedrijven waren decennialang afhankelijk van het traditionele commerciële bankwezen. De nabije toekomst voor de Turkse markt voor fusies en overnames ziet er echter aantrekkelijk uit, met veel potentiële grensoverschrijdende transacties in het verschiet, zowel voor Turkse bedrijven die internationaal willen groeien als voor nieuwe internationale toetreders tot de Turkse markten, of het nu gaat om pure financiële spelers of strategische investeerders. Veel kansen voor fusies en overnames liggen in de industriële steden van Turkije, waar bedrijven ernaar streven naar alle uithoeken van de wereld te exporteren, maar niet zo snel over de financiële middelen beschikken als hun westerse tegenhangers. Fusies en overnames zullen samen met andere investeringsbankdiensten, om de nodige financiering en kapitaal te verschaffen, van cruciaal belang zijn voor deze ondernemingen. De toenemende activiteit zal zich waarschijnlijk voortzetten in de sectoren voeding en dranken, IT, kleinhandel, verwerkende industrie, logistiek en transport, terwijl meer kapitaalintensieve sectoren zoals energie, financiën en infrastructuur ook grotere bewegingen zullen meemaken, maar met een beperkt aantal transacties.Voor meer info over fusies en overnames in Turkije kunt u terecht op onze sectie over M&A in Turkije.

Laat uw mening achter onder het artikel.